撰文｜H.H

编辑｜杨勇

提起恒鑫生活，可能大部分人都没有听说过。不过若提到瑞幸、库迪、星巴克等，相信大都耳熟能详，前者正是为这些连锁餐饮提供纸杯吸管等用品的核心供应商之。

自公司在上世纪 90 年代末成立开始，到后来全国广的限塑令，再到现在凭借和瑞幸咖啡等所建立的长期作，恒鑫生活已经成为该域的巨头企业之。早在 2024 年公司营收就接近 16 亿元，归母净利润 2.2 亿，全年出的纸质与塑料餐饮具达 96 亿只。

以至于在外界看来，不管整个咖啡和新茶饮市场内卷有多严重，都丝毫不会影响到恒鑫生活这个"铲人"的生意。

只是就现状而言，公司业绩随着下游市场波动、对核心客户过度依赖、连锁餐饮巨头自建上游供应链以及原本门槛并不的赛道正在涌入多竞争对手分流份额等，恒鑫生活显然远未到躺平时刻。

瑞幸们背后的"隐藏大佬"

相信不少人对于 2025 年所展开的外大战还历历在目，整个外市场尤其像咖啡、奶茶等品类的热度居不下，也带动了各大迅猛增长。以瑞幸咖啡为例，2025 全年营收 492.88 亿，同比增长 43；净利润为 36 亿，同比增长 21.8，全球门店数量进步增长至 3.1 万。

瑞幸只是这场外大战中的受益者之，包括蜜雪冰城、库迪等在内都有着不错的市场表现。不过在这些直面消费者的咖啡和新茶饮背后，还隐藏着个"隐形大佬"，那就是主纸质餐饮具、为连锁提供纸杯吸管的恒鑫生活。

对大多数消费者而言，恒鑫生活几乎鲜有人听说过，不过作为上游供应商之，恒鑫生活的客户相信大多数人都耳熟能详。如瑞幸、库迪、星巴克、蜜雪冰城和麦当劳等连锁巨头，瑞幸是连续多年位列恒鑫生活的大客户。

老话讲，当人人都在挖黄金时，铲子的生意火了。对瑞幸们而言，恒鑫生活就是其背后的"铲人"。

图源：恒鑫生活微信公众号

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财报显示，2024 年恒鑫生活营收 15.94 亿，同比增长 11.86；归母净利润为 2.2 亿，同比增长 2.82，仅 2024 年恒鑫生活的纸质与塑料餐饮具的销量就达到了近百亿只。2025 年前三季度公司营收 13.84 亿，几乎达到 2024 年的全年水平，同比增长 19.49；归母净利润为 1.85 亿，同比增长 14.12。

看起来只是在生产毫不起眼的吸管和纸杯等产品，恒鑫生活又是如何步步成长为多连锁餐饮的指定供应商呢？

公开资料显示烟台防火门胶，恒鑫生活创立于 1997 年。彼时作为创始人的严德平夫妇从印刷店起，由于同质化竞争较为严重以及观察到以麦当劳为代表的连锁餐饮巨头正快速增长，于是果断带公司转型生产纸杯等产品。

和国内当时的环境不同，如麦当劳之类来自国外的连锁餐饮巨头普遍倾向于使用次餐具，这是严德平敢于带恒鑫生活转型的根本原因。尽管只是做纸杯这个在外界看起来并没有太多技术含量的产品，公司仍然选择在这条赛道进行到底。

2008 年国务院正式出台限塑令政策，成了点燃恒鑫生活快速发展的把火。公司把重心放在以 PLA 可降解材料上，生产包括纸杯、纸碗、餐盒、吸管等在内的产品，逐步成长为国内早掌握 PLA 淋膜纸杯生产技术的企业之，也顺带着和麦当劳、星巴克等巨头建立了作关系。

2019 年整个现制咖啡和新茶饮市场呈现出大踏步的发展趋势，恒鑫生活顺理成章成为各大巨头们的选。随着 2020 年政府对塑料制品的进步限制，禁止使用不可降解次塑料吸管等，恒鑫生活的发展步入快车道，营收和净利润表现与日俱增，终在 2025 年 3 月成功上市。

"铲人"的压力与挑战

表面来看，似乎是限塑令动了恒鑫生活的快速发展，踩中时代风口终成功上市。事实上，公司在研发端的投入可谓不遗余力。

从开始主可降解材料，随着自身规模的持续扩张，研发投入也在加大。过往财报显示，2024 年恒鑫生活的研发支出为 5337 万，同比增长 20.7，2025 年上半年研发投入为 2843 万；目前在可生物降解域拥有 60 多项利，甚至参与制定了多项国标准。

例如被称为理想生物降解材料的 PHA 聚羟基脂肪酸酯，2025 年恒鑫生活就成功实现了可将其转换为适应速生产线的水液这技术突破，实现可降解的同时也易于回收。

图源：恒鑫生活微信公众号

为了能够快速的将产品供应给下游客户，恒鑫生活在肥、上海、武汉等多个地区建设生产基地，2025 年 4 月泰国工厂也完成了次发货，实现广泛消费市场的覆盖。

作为行业内的隐形巨头，论奶茶和咖啡市场究竟还会怎么卷，不管怎么看恒鑫生活都是稳赚不赔的角。不过，事实果真如此吗？

就目前来看，严峻的挑战在于公司业绩表现和下游客户市场的波动紧密相连。众所周知，论现制咖啡又或者新茶饮赛道，内卷的激烈程度早已不可同日而语，保温护角专用胶不少在门店增长面都出现了原地踏步甚至是缩减的状况。

瑞幸咖啡的新增门店速度已明显放缓，包括喜茶等同样走出了类似的趋势。据窄门餐眼所发布的数据显示，截止到 2025 年初国内新茶饮门店数量同比减少 3.8 万，上新开的 11.1 万门店，已经倒闭的门店数量接近 15 万。

在此背景下，可能也会在定程度上影响恒鑫生活的表现。例如公司营收从 2022~2024 年间的同比增速就从 51.4 下滑到 11.9，归母净利润增速从 103 下滑到 2.82。

和连锁餐饮行业的发展有着较大的关联度只是其，对头部客户的过度依赖也会影响到自身的盈利空间。

以 2024 年为例，恒鑫生活的前五大客户对总营收的贡献度过 40，大客户往往具备强的议价能力，试想瑞幸咖啡在价格战的压力下若想提升自身的利润表现，势会要求上游供应商降价。

这也就成了摆在恒鑫生活面前的现实挑战，不想降价，却似乎又可奈何。尽管如此，曾经的大客户蜜雪冰城和库迪还是转而拥抱了竞争对手，规模和利润之间的平衡对恒鑫生活来说仍然是个需要长期研究的课题。

巨头地位还能延续多久？

结国盛证券的测数据，2023 年国内累计出咖啡和奶茶 234.7 亿杯，以同年恒鑫生活出的 39.2 亿只杯子计，市场占有率大概在 17 左右。

作为新茶饮可降解包装界的巨头之，又是连续 6 年轻工业塑料行业十强企业，恒鑫生活有着对的先优势，只是当下也丝毫不敢掉以轻心。

面，自己长期作的大客户为进步实现降本增，大多都有"自立门户"的。事实上，随着整个新茶饮和现制咖啡市场的不断内卷，早在 2023 年底霸茶姬和茶百道就起资建立了供应链公司，蜜雪冰城、沪上阿姨等也在自建上游供应链，通过实现全产业链布局来依托规模化降低成本。

旦越来越多的作为了实现成本降低和完善供应链，对恒鑫生活而言将可能造成致命击。

另面，即便只是为各大连锁餐饮供应纸杯等产品，行业内竞争也正变得肉眼可见的激烈。

作为蜜雪冰城供应商的联科技早在 2021 年就已成功上市，服务包括星巴克、肯德基、宜等在内的客户；霸茶姬的供应商富岭股份，华莱士投资入股的南科技，主竹纤维餐饮具产品的众鑫股份 … 对恒鑫生活而言，都是为直接的竞争对手。

图源：恒鑫生活微信公众号

那么，想要维持住自身的巨头地位，恒鑫生活未来又该如何应对呢？

客观来说，由于纸杯等包装材料的准入门槛较低，行业内的竞争很容易就会走入同质化阶段。在此背景下，随着竞争日趋激烈不可避也会展开价格战，例如早在 2023 年下半年恒鑫生活就曾和前几大客户经过协商下调产品售价。

味走降价路线显然不是上策，公司毛利率从 2019 年到 2024 年累计下滑近 17 个百分点，远远于同行。在业内人士看来，目前的可行出路是产品创新和扩张客户矩阵。

产品创新面，环保是全球市场未来的核心趋势。论是国内限塑政策又或者是欧盟等地的环保法规，如何在包装材料面解决的痛点显得越来越重要，例如在今年初恒鑫生活的 PHA 淋膜纸制品成功获得全球张 BPI 庭堆肥认证，可实现在多个环境下的降解。

产品创新的目的是为了解决多的行业痛点，而如果能够解决多痛点需求，扩张客户矩阵自然也就显得水到渠成。

毕竟对目前的恒鑫生活来说，核心客户群体主要还是集中在咖啡和奶茶等域，如果能够突破油、湿等多个包装场景，目标客群就有望延伸到熟食、烘焙等赛道，增长空间也就随之开。

毕竟人人都知道不能对单行业甚至是单客户有过度依赖，否则自身的发展状况将会受到大限制。从这个角度出发，作为国内早掌握 PLA 淋膜纸杯生产技术的企业之，恒鑫生活有着属于自己的优势。

当然，在这个度全球化的时代，海外市场同样至关重要。数据显示，2023 年全球生物可降解材料的市场规模约 57.32 亿美元，预计到 2030 年将会增长到 277.03 亿美元，年复增长率达 21.73，这也是为什么在 2025 年 4 月恒鑫生活完成在泰国的工厂批出货。

虽然只是个杯子，但市场终归有前景。哪怕未来挑战重重，只要能够通过持续创新解决多的痛点场景，总会有属于自己的席之地。

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