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作者 | 何秀兰编辑  | 温斯婷

5 月 22 日晚上，在老虎证券、富途证券等跨境券商计被罚 22 亿元的信息披露后，作为老虎证券用户的上海某智库从业者华康（化名）连夜清仓中概股，回流资金用于投资 A 股、偿还房贷。

当天下午，多部门联重磅落地非法跨境证券业务整行动，证监会对富途、老虎、长桥等境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查。本次监管明确升，2 年过渡期内存量账户实行"只出不进"规则，期满则关停服务，跨境券商在内地灰展业时代由此走向终结。

数百万长期通过境外券商交易港股、美股的内地投资者，被动开启规模化资金迁徙。

不少短线投资者果断离场，华康便是其中之，也有资富途用户清空港股核心持仓，计划分批出清美股，转向规投资渠道。与之不同的是，有手握数十万元美股蓝筹的长线投资者却陷入两难，既不甘心割肉承受账面浮亏，又担忧后续平台风险，只能计划在两年过渡期内谨慎择机白山PVC管道管件粘结胶，尽可能有序撤离。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代财经表示，此次整标志着跨境证券业务监管从"控增量"转向"清存量"。对普通投资者而言，非法渠道的退出将强制其资产迁移至受保护的规体系，虽短期面临操作转换成本，但长期可规避维权门、数据泄露等系统风险。

伴随资金陆续分流，港股通、QDII、跨境理财通等规渠道成为投资者出海的优选，场规模 2000 亿港元的资产迁徙正在发生。

有人连夜清仓，有人进退两难

监管政策落地后，跨境投资圈层情绪分化明显，普通投资者在政策变局中做出不同选择，尽显纠结与取舍。

拥有多年跨境证券投资经验的广州投资者陈升（化名）从 2021 年开始使用富途，主要交易美股科技股与港股，直比较顺利。新规落地前，他的账户股票市值约 100 万元人民币。

5 月 22 日当晚看到整消息，陈升反应是担心账户资金安全。"登录平台确认持仓、资金均正常后，又联系客服核实资产隔离、托管及出金规则，这才放下心来。"陈升向时代财经说道。

新规出台后，"只出不进"的账户权限限制，破了陈升贯的波段交易节奏。

"做波段交易怕法加仓摊薄成本白山PVC管道管件粘结胶，如今账户禁止新增操作，投资节奏被迫中断。加之两年过渡期内相关细则尚不明确，越早离场，风险也就越低。"陈升向时代财经透露，其目前已清空腾讯、美团等核心港股持仓，剩余部分美股计划在两年内逐步出。他将回流资金用来配置香港投连险或 A 股核心资产。

"今后布局海外资产，只会选择港股通、QDII、跨境理财通等规渠道，流程虽繁琐，但资产有保障。"陈升说。

和陈升样选择清仓离场的投资者不在少数。华康向时代财经透露，其使用老虎证券已有三年，常年交易中概股，偏市场波动行情与日内交易模式。监管消息传出后，当晚中概股集体低开，他连夜清仓小马智行、京东、百度等标的，仅保留少量阿里巴巴持仓。

"回笼资金部分投入 A 股，部分用来偿还房贷，今后不会再触碰这类灰投资通道。" 华康对时代财经表示。

和短中线交易者的"快刀斩乱麻"不同，耕长线的投资者却进退维谷。

江苏 90 后投资者林颖（化名）向时代财经表示，此前她经朋友介绍开通长桥证券账户，目前持有价值 200 余万元的美股科技蓝筹，持仓周期均过两年。原本长期持有、穿越行业周期，此次政策变动乱了她的投资规划。

"账户只能出、法加仓，保温护角专用胶长线定投与持仓优化都法开展。"林颖坦言，"现在进退两难，割肉离场就要承担近 40 万元账面浮亏，实在不甘心；继续持有又担心两年后平台出现风险。我在过渡期内慢慢择机撤离，尽量减少损失。"

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"配置策略的本质不是择时，而是匹配。"对此，田利辉向时代财经指出，普通投资者的决策基准不应是市场短期波动的难以预测，而应回归自身的资金属与风险承载力。其，若所持标的估值理、质地优良且短期流动压力，长期持有、在两年窗口内择机而动是可取的。时间本就是消纳恐慌的缓冲区。其二，若投资的核心目的是全球资产配置而非单票博弈，则应尽早将头寸向 QDII 基金、跨境理财通等规渠道有序迁移，规避过渡期后账户停摆的尾部风险，同时斩断法律真空带来的权益焦虑。

千亿资金何去何从？

5 月 22 日，证监会等八部门联发布《综整非法跨境证券期货基金经营活动实施案》（下称"案"）。同日，证监会宣布对富途、老虎、长桥等境外机构非法跨境展业行为立案调查，拟没收其境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚；富途、老虎两券商宣布收到监管天价罚单，计罚没金额 22.6 亿元，两核心创始人同步被处以个人罚款 125 万元。

相较于过往阶段监管提示，本次整明确设置 2 年整改过渡期，敲定"停新增、清存量"的核心规则，终结跨境券商在内地的灰展业时代。

根据监管要求，2 年过渡期内，所有内地存量账户执行"单向交易"机制：关闭新用户开户、终止所有新增入金通道，投资者仅可出持仓、划转提取账户资金。过渡期结束后，涉事券商面向内地的所有交易服务将关停。

据中信证券研报测，富途证券旗下受影响存量资产规模约 1500 亿～1800 亿港元，老虎证券约 450 亿～500 亿港元。考虑其他受影响券商，全市场受影响规模预计 2000 亿～2500 亿港元，但这口径并非港股持仓规模，不能简单等同于港股盘。

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针对本次强度监管整，业内普遍认为，此次处罚并非短期行业压，而是跨境金融风险控的常态化落地，是行业规范化发展的然过程。

位不愿具名的香港券商从业者向时代财经指出，监管层从 2022 年叫停跨境券商新增开户，到现阶段清理存量业务，整节奏层层递进。长期以来，跨境券商违规面向境内展业，脱离内地金融监管框架约束，不仅滋生资金序跨境、违规换汇等潜在金融风险，为突出的是，内地投资者的交易行为及资产安全普遍缺乏保障。

"若平台发生经营风险、政策调整或交易纠纷，投资者法依托内地法律体系维权，资产权益保障不足。"该人士表示。

随着整案落定，资金陆续分流，规渠道成唯出口。东吴证券孙婷团队认为，规出海渠道将直接受益。案明确引境内投资者通过港股通、QDII 基金及跨境理财通等法渠道开展境外投资，被清理的境外券商存量投资者，将在退出过程中逐步向这些规渠道迁移。对于头部券商而言，港股通业务将获得持续的增量客户与资金沉淀，佣金收入和客户资产规模有望稳步提升；公募基金的 QDII 产品也将迎来规模扩张机遇。

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